投資計劃書

　　把握獲取巨額利潤的機會；

　　在控制風險的前提下，利潤最大化；

　　（四）風險控制

　　風險的大小不在於投資項目本身的風險大小，而在於風險控制能力的大小。外匯投資是屬於一般來講風險比較大的投資，就是所謂的高利潤伴隨着高風險，但是這個行業的投資風險是完全可以控制的，我們會用嚴格的資金管理來控制風險。依據投資者所希望回報的不同，我們把風險也可以控制的不同。如果以一年為一個周期來計算，一般希望回報在本金的3-5倍或以上，我們會把風險控制在本金的50%以內。如果希望回報在本金的2倍以上，我們會把風險控制在本金的30%以內。

　　（六）投資建議：

　　綜上所述即使我們有把握把風險控制在您投資本金的30%—50%的範圍內，利潤可以達到3—5倍以上，甚至更高，這樣的投資也是有風險的，因此我們真誠的建議您所要投資的資金是可以承擔這樣風險的資金，我們會依據您的回報要求而採取積極的或保守的資金管理和嚴格的操作流程。

　　投資計劃書（二）

　　一、基本情況介紹

　　陝解放A，西安的百貨零售公司，總股份14816萬股，流通盤6121萬股。每股凈資產2.96元，前三季度每股收益0.2元，預計06年末每股收益0.3元，對應PE為19.7倍。經過7月下旬數波調整以後，在5.8元的中期支撐位上再次起穩，目前股價為7.16元。

　　二、買進理由

　　1、行業相對估值較低。（季度EPS折成06年度EPS）

　　參照百貨行業剔除虧損股平均市盈率32.7倍，平均市凈率3倍，陝解放A市盈率20倍，市凈率2倍。市銷率也遠低於同行業水平。

　　2、業績經營並不差。（見下面圖1）

　　消費品行業中，業績好的百貨公司因為業績的預期，大多數被基金所重倉持有，市凈率在4倍以上，估值普遍較高。（益民百貨特殊，主要因為股權轉讓收益）。陝解放A業績穩步增長，未來三年將會有15-20%的複合增長速度。公司債務結構也比較合理，股價及估值是百貨股中最有吸引力的。

　　3、經營結構調整提高盈利能力。

　　從05年底開始，公司持股85%的子公司開元商城進行了大規模調整，增加經營面積，產品結構轉向高檔時尚百貨。預測06年開元商城能夠對公司銷售額貢獻18.82億元，產生凈利潤約6000萬，未來三年開元商城銷售額將保持10%的增長，凈利潤保持年均20%-30%的增速。

　　4、探索百貨連鎖發展模式。

　　出資500萬元與子公司開元商城（出資4500萬）成立新公司，對百貨發展項目實行統一開發、建設和管理，實現了從單店經營向連鎖經營模式的轉變。如果連鎖發展模式成功，將極大刺激業績的提升。（這種模式未來也可能成為概念，南京醫藥探索“藥方託管”南京模式儘管困難重重，但是股票卻引來了機構趨之若赴，三季度基金持股環比增加12057%）

　　5、進軍能源行業，潛力巨大。

　　05年底以來，收購了兩個大型能源項目，參股的陝西橫山縣天雲煤礦將在2007年進入盈利期。8月23日受讓的天俊能源75%的股權，該項目擁有較大的優質資源價值。

　　6、重估價值高。

　　子公司開元商城物業位於西安市黃金地段，如果以商業地產重估價值計算，重估價值在20億元。同時公司參股了一系列項目，如西安商業銀行、匯華典當行等。其中西安海天天線科技已經在香港上市，所持西安商業銀行的股權，計算溢價10%轉讓。

　　通過計算，公司重估價值在33.18億元，剔除公司負債6.58億元，摺合每股重估價值約17.95元。

　　7、股改承諾。

　　大股東特別承諾，自股改日（06/3/3）60個月內所持股份不交易，期滿后出售價格不低於12元，可見公司管理層對經營狀況的自信。60個月後為2008年9月3日，如果到期股價等於12元，收益也是非常可觀的。

　　8、抗經濟周期。

　　在央行加息、消費升級的大環境下，消費類等防禦性的行業股更值得關注。

　　三、關於絕對

　　1、關於絕對不會跌。

　　首先，三季報顯示股東人數減少，籌碼繼續集中，前十大股東新進興業證券等兩家機構少量持股。

　　6月30日股價最低為5.7元，第三季度興業證券進入后持股成本在5.7元以上，低於這個價格是興業證券無法容忍的，對該股實際運營狀況，機構更勝一籌，我們在當前價格進入，持股成本和機構相同。

　　其次，商業連鎖板塊最近5個月整體走勢持平，主要是因為該板塊中的基金重倉股估值較高所致，這和陝解放並無多大關係，但卻因此受連累。商業板塊儘管整體漲幅有限，但是基金也不會任其下跌，這對陝解放又是有利的。

　　2、關於絕對能上漲。

　　首先，通過下表1和同行業百貨公司的對比，估值方面陝解放最有優勢，在消費類的股票中，22倍的PE和2倍的PB估值水平絕對偏低。估值低和被市場忽視有很大關係，三季報前十大流通股東出現了機構的身影，如果有更多的機構加以關注，對於僅有6000萬股流通盤的小盤股來說，估值比大盤股出現一定的溢價是完全合理的。

　　其次，大股東承諾減持價不低於12元/股，將對未來股價構成向上的牽引力，公司進軍能源行業，並探索連鎖發展模式，足見管理層野心勃勃，對公司未來發展前景信心十足。

　　第三，機構運用現金流貼現（DCF）估值法計算，陝解放合理靜態估值為8.02元；如果給予公司25倍的合理市盈率，陝解放合理股價應該為25*0.3=7.5元，目前股價有25%左右的上漲空間。

　　第四，應該比牛市更牛。

　　以最近一年來A股加權市盈率最高29.9倍計算，當前的22.1倍PE水平，市場上升空間在35%；如果以股改前33倍市盈率市場重心（1300點）計算，股指的漲幅可以達到50%；如果以998點新低時的16.9倍A股加權市盈率計算，市場整體跌幅最多不會超過25%。隨着部分未股改公司的股改除權除息、資產的注入重組、大股東占款清欠的完成，以及優質新鮮血液的輸入等，上市公司的整體質量將繼續改善，市場重心再次回到９９８點的市盈率水平絕對不可能的。當前22倍的A股加權市盈率已經接近國際水平，A股作為經濟高速發展的新興市場，應該有所溢價。價值被低估的商業股在消費升級的帶動下應更勝一籌。

　　3、投資計劃

　　11月3日陝解放的量比僅有0.68倍，換手率0.79%，成交量為6121*0.79%=48.3萬股。可以在當前價格先買入10萬股，待股價沖高回落後再次買入10萬股，反覆操作5次，持有股數50萬股。將成為公司第二大流通股東。

　　4、風險防範措施。

　　可以參加股東大會或調研，深入了解所投資項目的進展狀況和未來盈利前景，決定是否增加持倉量。

　　王永

　　投資計劃書（三）

　　一、基本情況介紹

　　威遠生化，石家莊的農藥公司，主營阿維菌素和甲胺磷系列產品，未來將轉型二加醚業務。2007年前三季度每股收益0.09元，每股凈資產1.58元。預期07年每股收益為0.21元，08年每股收益不低於0.40元，每股凈資產不低於3.5元。1月24日公司定向增發復牌后連續3個漲停，1月29日公司漲停板被打開后帶來買入機會，買入價格11.10元。

　　二、買入理由

　　1、阿維菌素價格先抑后揚

　　公司2007年前三季度銷售收入同比增長15.56%，凈利潤同比減少5.25%。公司前三季度增收不增利的主要原因是阿維菌素原葯產品價格價格下滑，未能實現管理層的預期收益。不過四季度阿維菌素原葯產品價格有所回升。公司在三季報中也表示，預計第四季度阿維菌素原葯產品價格的回升，不會對公司全年盈利狀況造成不利影響。天相投資預測公司07-08年每股收益為0.21元、0.29元。

　　2、收購優質資產

　　1月24日公司公告，將向控股股東新奧控股定向發行不超過8000萬股，以購買新奧控股擁有的新能（張家港）75%的股權和新能（蚌埠）100％的股權。發行價不低於7.56元。根據公司初步估計，本次擬購買資產2008年全年可實現的凈利潤約7,292萬元，本次資產購買完成後，可以為公司新增每股收益0.19元（按發行后總股本測算），新增每股凈資產1.74元。

　　上市公司公告的業績預測值往往過於保守，即本次擬購買資產2008年可以為公司新增每股收益肯定會高於0.19元。即2008年公司每股收益肯定會高於0.40元。

　　3、收購的資產為清潔能源，受到國家產業扶持

　　本次定向增發收購的是二甲醚相關業務及資產。目前，二甲醚已成為國際上公認的清潔能源和優質化工原料之一，應用範圍廣泛，對解決我國能源安全、石油資源短缺、改善能源結構和環保問題具有重要的經濟和戰略意義,有望替代石油等能源產品，其市場空間十分廣闊。同時，在國家發改委下發的《國家發改委辦公廳關於印發二甲醚產業發展座談會會議紀要的通知》中指出：“二甲醚是具有較好發展前景的替代能源產品，是適合於我國能源結構的替代燃料”，二甲醚相關產業的發展已受到國家產業政策的大力扶持。因此，二甲醚作為新能源行業，市場前景良好。

　　4、後續資產注入承諾

　　目前，新能能源正在內蒙古鄂爾多斯建設年產60萬噸甲醇/40萬噸二甲醚項目，預計2008年底或2009年初建設完成。本次發行實施后，新能（張家港）、新能（蚌埠）將成為本公司控股子公司，新能能源該在建項目將對前述兩公司從事的二甲醚業務構成潛在的同業競爭。另外，為培育和布局二甲醚市場，提前搶佔區域客戶終端市場，新能能源和新奧集團擬在汕頭等地投資建設區域性二甲醚生產項目。目前，汕頭二甲醚項目已取得年產20萬噸的核准文件，但與項目建設相關的各項要素尚在落實中。

　　為避免同業競爭的發生，新能能源、新奧集團承諾：在本次發行購買資產獲得批准並實施、以上二甲醚項目建成后，在條件允許的情況下2010年之前，將與新能（蚌埠）、新能（張家港）所從事二甲醚業務相同或類似的資產、業務全部置入本公司。

　　5、市場熱點板塊，弱勢中的避風港

　　12月份以來，大盤藍籌持續調整，而醫藥、農業等板塊成為市場持續的熱點，近一周來受到市場調整的影響暫時沉寂，一旦指數啟穩，未來仍是中小盤股的天下，農業醫藥熱點有望捲土重來。威遠生化兼具農業和醫藥兩個板塊題材，流通盤僅有1億多，更是將受到市場短線遊資的持續追捧。

　　6、估值及定價

　　公司三季度每股凈資產1.58元，定向增發完成後新增每股凈資產1.74元，每股凈資產增加至3.32元，預計2008年每股凈資產超過3.5元，市凈率為3.2倍；

　　目前經營涉及二甲醚的上市公司有瀘天化、赤天化、遠興能源、蘭花科創、天茂集團等，由於二甲醚所佔利潤的比重很小，不具有可比性。

　　如果以**年每股收益0.40元的保守業績預測值計算，08年市盈率為28倍，即目前市盈率在28倍下方。

　　7、機構繼續介入

　　早盤10點30分59秒，威遠生化出現了連續的大單買入5筆，每筆買入數量為9999手，買入市值5000多萬元，很明顯是機構資金也在利用漲停板被打開的機會買入。機構買入后公司股價繼續下跌，最低10.56元，在觸底反彈后的11.10元附近本人買入40%倉位的威遠生化。

　　三、投資計劃

　　1、關於上漲空間

　　定向增發完成後，公司的主營將分為農藥和二甲醚兩塊業務，其中二甲醚業務利潤將超過農藥業務。目前農業和醫藥板塊市盈率普遍在40倍上方；二甲醚業務為清潔能源，受到國家產業政策扶持，更是享受高溢價估值。

　　為避免同業競爭的發生，新能能源、新奧集團承諾：在內蒙古鄂爾多斯、汕頭二甲醚項目建成后，在條件允許的情況下**年之前，將與新能（蚌埠）、新能（張家港）所從事二甲醚業務相同或類似的資產、業務全部置入本公司。更是帶來股價的炒作空間。

　　綜合考慮，如果給公司08年35倍的市盈率定價，公司股價至少值14元。

　　2、關於下跌空間

　　預計公司2008年每股凈資產超過3.5元，從凈資產的角度講，公司市凈率僅有3.2倍，下跌的空間有限；

　　早盤10點30分59秒，機構漲停板位置介入5000多萬元，換手率高達32%，股價下跌的空間被封殺。

　　3、關於買入時機的選擇

　　1月24日公司復牌后連續3天漲停，苦於沒有機會買入；今天10點30分復牌后漲停板被打開，最低僅有10.56元，帶來買入機會，此後股價再次有半個小時的買入機會。

　　四、風險防範

　　1、證監會否決的風險

　　目前定向增發方案仍需獲得證監會的批准，定向增發具有不確定性。

　　2、同業競爭風險

　　公司與實際控制人控制的企業在內蒙古鄂爾多斯、汕頭等地在建或擬建的項目上，存在同業競爭。公司已經作出避免同業競爭的承諾。

　　3、大盤調整的風險

　　預測大盤調整不會對公司股價造成太大的影響，這也是我放棄其它股票，單獨持有威遠生化倉位至40%的主要理由。

　　五、研究的啟發

　　看好威遠生化未來走勢的啟發：威遠生化非常類似於川投能源。

　　（1）從復牌首日走勢對比上看：

　　川投能源07年11月27日公告收購多晶硅資產10:30分復牌后漲停板被打開，帶來半個多小時的低位買入機會；當日恰逢大盤調整。

　　威遠生化1月29日10:30分復牌后漲停板也被打開，帶來1個多小時的低位買入機會。今天也恰逢大盤調整階段。

　　（2）從買賣力量看：

　　川投能源07年11月27日10:30分復牌，10:30—10:45分之間出現30筆拖拉機買單，累計買入數量246萬股，買入價格21.73元，累計買入市值5346萬元。詳細數據請登陸11月27日的博客：*****

　　威遠生化1月29日10:30分復牌，10點30分59秒，威遠生化同樣出現了連續的大單買入5筆，每筆買入數量為9999手，買入市值同樣5000多萬元。

　　（3）從收購資產來看：

　　川投能源收購的是控股股東持有的新光硅業38.9%的資產；大股東承諾將在條件成熟時，以適當方式按法定程序將此新光硅業二期工程35%的權益資產注入上市公司。

　　威遠生化收購的是控股股東持有的二甲醚資產；大股東也承諾在條件允許的情況下**年之前，將與新能（蚌埠）、新能（張家港）所從事二甲醚業務相同或類似的資產、業務全部置入本公司。

　　（4）從股價走勢看：

　　川投能源自11月27日我低位買入60%倉位后，尾盤漲停，次日再次帶來買入機會，此後股價最大漲幅73%；資產注入的承諾成為股價大漲的催化劑。

　　威遠生化1月29日我低位買入40%倉位后，尾盤也漲停，預計後市仍有低位買入機會。未來漲幅保守定為14元，漲幅空間25%。預計大股東承諾將與新能（蚌埠）、新能（張家港）所從事二甲醚業務相同或類似的資產、業務2010年前全部置入本公司，也將成為股價大漲的催化劑。

　　（5）從估值上看：

　　川投能源公告預測收購的新光硅業2007-2008年營業收入預測數分別為2.5億元、10.93億元，凈利潤為6890萬元和50654萬元，由於收購的資產僅有38.9%，在承諾未來資產注入實現前，目前股價不具有估值優勢，更多的是炒預期。

　　威遠生化的股價自然也不能用估值來衡量，因為未來市盈率肯定很高，我給其08年35倍的市盈率已經很保守了。

　　在當前調整時中，威遠生化股價連續數日漲停后一旦漲停板被打開，很容易出現恐慌性的拋盤。機構不可能不知道威遠生化的合理價值，因此機構絕對不會殺跌。散戶不要的籌碼我們照單全收。